倒数四年亏损，在2018年扭亏为盈的万达酒店发展，于8月21日发布了2019年中期业绩报告。报告表明，万达酒店发展在今年上半年持续盈利，其业务收益为4.97亿元，同比减18.21%。

不过，即便万达酒店发展之后盈利，但与去年同期相比，多项数据经常出现上升。再行盈利背后 溢利同比增加2018年扭亏为盈后，2019年上半年万达酒店发展之后盈利。通过2019年半年报表明，因来自销售桂林项目余下存货的物业销售收益减少所致，万达酒店发展持续经营业务收益为4.97亿港元，与去年同期4.2亿港元比起，减18.21%。

尽管万达酒店持续经营业务盈利，但其持续经营业务不应占到溢利同比增加。半年报表明，万达酒店发展来自持续经营业务之母公司享有人不应占到溢利大约为3970万港元，与去年同期1.24亿港元比起，大幅度增加0.85亿港元。万达酒店发展分部也未能幸免。

半年报表明，万达酒店发展来自持续经营业务之分部溢利总额大约1.62亿港元，与去年同期2.32亿港元比起，增加25个百分点。其中，持续经营业务溢利增加之下，恒力城投资物业的估值亏损净额大约6040万港元，而2018年同期的估值收益净额大约为650万港元。事情是环环相扣的。

因恒力城项目投资物业之估值亏损净额大约6040万港元，万达酒店发展物业出租及管理分部上报之溢利大约为 820万港元，与去年同期8370万港元，增加了7550万港元。报告还表明，因内聘用更加多员工造成员工成本上升，酒店设计及建设管理服务分部之溢利由去年同期的6340万港元增加至今年上半年的2970万港元。此外，2019年上半年3.32亿港元的毛利率，与去年同期相比叛0.13%；母公司享有人不应占到溢利为3968.5万港元，同比叛90%；母公司普通股持有人不应占到每股盈利为0.8港仙，不派息。

现金流骤减 财务状况不容乐观根据半年报表明，万达酒店发展享有按金及其他应收款项约8.45亿港元，去年同期大约为17.68亿港元，预期将于2019年12月前缴纳。由于出售伦敦项目偿还债务应收款项约 5.94亿港元、出售澳洲项目偿还债务应收款项约11.37亿港元、澳洲税务机关撤回与出售澳洲项目有关的税务按金1.87亿港元，万达酒店发展按金及其他应收款项增加。万达酒店发展袭港总资产及总负债大约109.7亿港 元及77.19亿港元。

享有资产净值大约为 32.55亿港元，去年同期为32.07亿港元。由于必须偿还债务集团一间中间贷款所致，万达酒店发展享有现金及银行结余总额骤减。根据半年报表明，万达酒店发展2019年享有现金及银行结余总额大约23.91亿港元，其中大约6370万港元为分类为持作出售之现金及银行结余，去年同期为27.46港元。

流动比率有所升高，2019年上半年为1.91，而去年同期为1.26。特别是在值得注意的是，万达酒店发展资本负债率大幅度上升。

万达酒店发展资本负债比率为50.9%，与去年同期23%比起，增幅将近27个百分点。万达酒店发展半年报表明，资本负债比率下降主要由于中间控股公司贷款减少所致，贷款金额为354.53万港元，而去年同期仅有为138.0万港元。投资物业增加 75间酒店开业因福建省福州市之投资物业之公允价值亏损所致，万达酒店发展投资物业增加。

半年报表明，万达酒店发展追加投资物业10.9万元，与去年1913.6万比起，投资物业堪称大幅膨胀。在展开重估之后，万达酒店发展就投资物业于损益表证实亏损净额6201万港元，而去年同期的收益净额为1133万港元。此外，根据半年报表明，截至2019年6月30日，万达酒管（香港）管理共75间已开业酒店，已签下管理62间开建中仍未开业酒店。

评论：在已完成并购万达酒管（香港）所有发型股份之后，万达酒店继续执行去杠杆化策略，采行轻资产的业务模式，在出售一些物业资产之后，最后扭亏为盈。2019年上半年万达酒店发展尽管持续盈利，但持续经营业务溢利同比增加，多个指标的溢利也受到影响。

与此同时，万达酒店发展采行轻资产运作之后，投资物业也大幅增加。未来，如何谋求优渥的投资机会，更进一步拓展集团的收益来源，提高集团的盈利能力，万达酒店发展下半年任重而道远。

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